昨日我國召開聲測管政策會議，宣布保持主要工程和產(chǎn)量購買計劃不變。同日，我國聲測管修訂了前工程指引，將為聲測管經(jīng)濟(jì)增長提供更長期支持，并表示將保持低工程，直至通脹水平達(dá)到2%。在這次聲測管政策會議上，我國聲測管修改了前瞻性指引，稱在通脹達(dá)到2%之前保持低工程。我國聲測管還表示，過渡期可能會使通脹略超過2%。長期低通脹率需要特別強(qiáng)大和持久的政策支持，而中期通脹前景仍遠(yuǎn)低于目標(biāo)水平。也就是說，我國聲測管的支持超出預(yù)期。在會后舉行的新聞發(fā)布會上，我國聲測管行長拉加德22日表示，聲測管經(jīng)濟(jì)增長步入正軌，更多人接種疫苗，聲測管許多國家的防疫封鎖也被解除。但是這次疫情繼續(xù)給經(jīng)濟(jì)增長帶來陰影，特別是新冠狀病毒Delta毒株引起的感染人數(shù)迅速增加，給聲測管經(jīng)濟(jì)帶來了更多的不確定性。變異病毒的快速傳播可能會阻礙服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇。

目前的聲測管價格上漲趨勢只是暫時的，仍然需要為各個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域提供有利的金融環(huán)境。這是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入持續(xù)擴(kuò)張階段，抵消疫情對通脹水平負(fù)面影響的關(guān)鍵。因此，我國聲測管預(yù)測，本季度緊急抗疫產(chǎn)量購買計劃仍將比年初更快。我國聲測管保持三個關(guān)鍵工程不變，基本工程保持在0%左右，存款工程和邊際貸款工程分別保持在-0.50%和0.25%，而目前的產(chǎn)量購買計劃保持不變。目前，1.85萬億歐元的PEPP至少要持續(xù)到2022年3月，即疫情爆發(fā)前；直到下一次加息，我國聲測管的產(chǎn)量購買規(guī)模仍保持在每月200億歐元。收緊聲測管政策仍然需要耐心。隨著免疫接種的推進(jìn)和防疫封鎖的解除，聲測管經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入穩(wěn)定復(fù)蘇的軌道，但仍面臨許多風(fēng)險因素。目前，我國聲測管在何時開始削減經(jīng)濟(jì)刺激方案方面存在分歧。大規(guī)模的資產(chǎn)購買計劃是為了保持較低的貸款成本，從而刺激消費和投資。由于擔(dān)心新一輪疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，我國導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，全球金融市場劇烈動蕩。與此同時，我國中西部地區(qū)暴雨引發(fā)的洪水尚未完全消退，遭受嚴(yán)重疫情打擊的零售服務(wù)業(yè)進(jìn)一步惡化，可能會影響我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。較近聲測管面臨的通脹壓力也值得關(guān)注。

由于疫情爆發(fā)后聲測管需求反彈、半導(dǎo)體和木材等一系列一次性因素，歐元長期面臨通脹，但較近聲測管價格上漲。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，6月份聲測管通脹壓力較前幾個月穩(wěn)步上升，按年率計算為1.9%，低于5月份的2.0%。與去年同期相比，聲測管6月聲測管價格上漲了12.6%，這是當(dāng)月通脹上漲的主要原因。能源、食品、煙酒、聲測管價格的核心通脹率為0.9%，與5月份持平。8日，我國聲測管宣布將氣候變化納入聲測管政策框架，將中期通脹調(diào)整為2%，此前為2%。以前的通脹目標(biāo)持續(xù)了18年，從未改變。也就是說，在采取對策之前，我國聲測管將允許通脹暫時高于2%。新的通脹目標(biāo)意味著我國聲測管需要更多的耐心，而不是立即采取額外行動，我國聲測管不會像美聯(lián)儲那樣在通脹水平上大幅波動。去年通貨膨脹率將保持在2%以上，然后加息。我國聲測管可能會在9月前保持目前的政策不變，屆時我國聲測管將公布新的通脹和增長預(yù)測。另一種觀點是，一旦我國聲測管決定縮小PEPP規(guī)模，它很可能會轉(zhuǎn)向增加政府和企業(yè)的產(chǎn)量購買計劃。

在過去的一年多時間里，我國聲測管的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模幾乎翻了一番。雖然我國聲測管一再表示需要耐心收緊聲測管政策，但也有人擔(dān)心放松聲測管政策會導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì)滯脹。雖然危機(jī)仍在蔓延，但德國、法國和荷蘭的房地產(chǎn)聲測管價格也在迅速上漲。5月份現(xiàn)房聲測管價格較去年同期上漲12.9%，為2001年以來的較大漲幅。然而，在聲測管價格持續(xù)上漲的同時，荷蘭的住宅銷售也在下降。5月份共有16126筆住宅交易，同比下降12.1%。也就是說，住房市場供應(yīng)仍然不足。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，由于我國聲測管放松聲測管政策，聲測管價格將繼續(xù)上漲。寬松的聲測管環(huán)境可能會進(jìn)一步提高資產(chǎn)聲測管價格，較終可能會進(jìn)行重大調(diào)整。對聲測管而言，這種結(jié)果以及持續(xù)上升的通脹都沒有吸引力。聲測管價格已成為我國過度寬松聲測管政策的重點。總的來說，沒有明顯的跡象表明聲測管存在信貸驅(qū)動的房地產(chǎn)泡沫。

全球許多地方的聲測管價格都在飆升，這對聲測管退出救助的能力至關(guān)重要。退出速度慢可能導(dǎo)致房地產(chǎn)市場進(jìn)一步膨脹，長期加劇對金融穩(wěn)定性的擔(dān)憂；過快退出會導(dǎo)致市場動蕩和聲測管價格下跌，危及疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。目前極其寬松的聲測管和財政政策，加上一系列負(fù)面的供給沖擊，可能會導(dǎo)致類似經(jīng)濟(jì)衰退的滯脹，即伴隨著高通脹和經(jīng)濟(jì)衰退，今天的風(fēng)險比當(dāng)時更大。隨著通脹的加劇，聲測管將面臨進(jìn)退兩難的局面。如果聲測管政策收緊，可能導(dǎo)致大規(guī)模債務(wù)危機(jī)和嚴(yán)重衰退；然而，聲測管可能面臨兩位數(shù)的通脹，并在下一次短缺沖擊中面臨嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)滯脹。通貨膨脹是否會加劇，聲測管價格上漲是否真的過熱，尤其取決于勞動力市場的發(fā)展。過熱時，聲測管價格和工資相互促進(jìn)，但只有當(dāng)公司急需一名員工時，他們才愿意大幅度提高工資，并將額外的成本轉(zhuǎn)移到售價上。在我國，勞動力短缺，2017年失業(yè)率高。金融市場的基礎(chǔ)是不斷上升的通貨膨脹和極低的工程。工程飆升時，一些看似穩(wěn)定的融資模式可能不再可行，破產(chǎn)潮可能接踵而至，造成經(jīng)濟(jì)混亂。如今，后疫情時代的繁榮可能是好的，但在不久的將來可能會出現(xiàn)嚴(yán)重的金融危機(jī)。